On Holding — ONON
Fuld analyse · Opdateret: 23. august 2026 · Aktuel kurs: ~40 USD · Markedsværdi: ~12B USD
Resumé
On Holding er et schweizisk fodtøjsbrand kendt for sine innovative CloudTec®-løbesko. Selskabet har etableret sig som et premium brand blandt løbere og fashion-forbrugere. On handles til en P/E på 20,28 og en attraktiv forward P/E på 14,33. Selskabet har en ROE på 23,95%, en sund likviditet (Current Ratio 2,83) og er netto likviditetspositiv (NetD/EB -1,38). Væksten er solid med 13,5% omsætningsvækst, men indtjeningsvækst mangler i data. On er stadig i en vækstfase med stort potentiale, men der er reelle risici: 2,21% udvanding (dilution) er en svaghed, og trend-risikoen i løbesko-markedet er høj. Væksten er aftagende fra tidligere år.
Nøgletal
Kapitalstruktur & tilbagekøb
Konklusion: On har en sund balance med moderat gæld, netto likviditet og meget sund likviditet. Selskabet er godt positioneret til at fortsætte sin vækst. Den primære svaghed er dilution på 2,21%.
Seneste nyt
- Vækst: 13.5% omsætningsvækst — fortsat solid, men aftagende fra tidligere år
- DTC-fokus: Øger andelen af direkte salg — forbedrer marginer
- Roger Federer: Fortsat partnerskab styrker brandets premium-position
- USA-vækst: Stærk vækst i Nordamerika, især blandt yngre forbrugere
- Konkurrence: Hoka (Deckers), Nike, Adidas — alle kæmper på samme bane
- Udvidelse: Lancerer nye modeller og udvider til casual-sko
Analyse efter framework
1. Forstå forretningen Ja
Hvad gør de? On designer og sælger premium løbesko med den innovative CloudTec®-sål, der giver en blød og responsiv fornemmelse.
Hvordan tjener de penge? Salg af sko via egne butikker, online (DTC) og grossister.
"On laver løbesko med fjedre i sålen, så det føles som at løbe på skyer. Rigtig mange løbere og folk, der bare vil have en fed sko, køber dem." (Forklaret til en 10-årig)
2. Tænk langsigtet Stærk — men trendrisiko er reel
- Løbesko-marked: Vokser globalt — sundhedstrend og stigende interesse for løb
- Brandposition: Premium brand med loyal kundebase
- DTC-vækst: Højere marginer gennem direkte salg
- Trendrisiko: Hvis "sky-sålerne" ikke længere er smarte, kan væksten bremse op øjeblikkeligt
3. Se dig som ejer Ja
Du ejer en andel af et hurtigt voksende, premium fodtøjsbrand med en stærk balance og et tydeligt brand-DNA.
4. Styr dine følelser Høj volatilitet
- Vækstaktier kan være volatile — forventninger er høje
- Konkurrence fra Hoka, Nike og andre kan presse marginer
- Mode- og trendaktier kan hurtigt vende på en tallerken
5. Beskyt din kapital Excellent
6. Moat Smal — nærmest ikke-eksisterende
- Teknologi: CloudTec®-sål og innovation — men kan kopieres
- Brand: Stærk position blandt løbere og fashion-forbrugere
- Roger Federer: Partnerskab styrker brandets premium-position
- Skifteomkostninger: Løbere er loyale, men kan skifte til Hoka, Nike eller andre
7. Ledelse God
- Historik: Etableret On som et globalt brand på få år
- Kapitalallokering: Fokuseret på vækst og investeringer
- Gennemførelse: Succesfuld ekspansion i USA og Asien
8. Sikkerhedsmargin Attraktiv — men med forbehold
9. Inversion — hvad kunne dræbe forretningen? Risici
- Trendrisiko: Hvis "sky-sålerne" ikke længere er smarte, kan væksten bremse op øjeblikkeligt
- Konkurrence: Hoka, Nike, Adidas kæmper på præcis samme bane
- Udvanding: 2.21% dilution er en reel omkostning for eksisterende aktionærer
- Vækstaftagning: Væksten er allerede aftagende fra tidligere år
- Valutarisiko: Schweizisk franc, USD og andre valutaer
Endelig vurdering
Anbefaling KØB
- Forretningskvalitet: B-tier — stærkt brand, sund balance, god vækst
- Nuværende værdiansættelse: Attraktiv — Fwd P/E 14.3, PEG 1.5
- Vækstdrivere: Løbetrend, DTC, international ekspansion
- Risici: Trendrisiko, konkurrence, dilution (2.21%), aftagende vækst
Konklusion: On er et stærkt brand med sund balance og attraktiv værdiansættelse. Men trend-risikoen er høj, væksten aftager, og dilution på 2.21% er en reel omkostning. Køb over flere omgange (DCA) og undgå at lade On fylde for meget i porteføljen. En god kandidat til vækstorienterede investorer med en klar strategi for risikostyring.
Sidst opdateret: 23. august 2026
Ansvarsfraskrivelse: Dette er kun til informationsformål og udgør ikke investeringsrådgivning. Foretag altid din egen research.